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结构债 – 风险可控，增长不错的另类投资

上一期我们引出了结构债 – 结合固定收益产品和金融衍生品特点的一类金融产品，着重介绍了两类完全保本的结构债：市场联动性定存(Market-linked CD)和本金保护型债券(Principal protected notes). 本文将介绍两类有条件保本型产品：

发表于：8/5/2024

简介

完全保本的产品往往收益比较低，对于愿意承受一点风险的小伙伴，可以考虑有条件保本型产品。这类产品有些注重收入，每个月支付一定的利息；也有一部分注重成长，到期本息结算。因为它们不提供完全保本，风险相对较高，因而相应的潜在回报也会更高！

有条件保本型产品不完全保本，也不是美国联邦存款保险公司保障的, 因此不能叫CD，而只能叫Notes, 常见的有Barrier Notes和Buffered Notes，这两类产品都是根据其下跌保护的机制来命名的。

Barrier Notes

Barrier可理解为下跌时的一道坎，市场下跌时，只要不低于这个坎，发行商就承受所有损失，购买人无需承担损失；一旦跌破这道坎，购买人就承受所有损失。

举个例子来说，如果某产品提供70%的Barrier, 也就是有30%的下跌保护；市场跌了25%，小于30%，你没有任何损失；但市场如果跌35%，超过30%，你就承担35%的损失。我们结合下面的例子及表1进一步说明Barrier的概念。

假设小张一开始买了价值1万的Barrier Notes, 它的底层标的为SPY(标普500的ETF)，Barrier为70%，规定的年利率为8%，发行商会每月观察标的，进行结息。

Scenario 1: 假设小张购买的时候SPY为5000点，第1个月后结息时SPY为5500，涨了10%，那么当月本息就根据规定的年利率8%来算，为1万*8%/12个月，小张可以收到$67的利息。
Scenario 2: 如果第3个月市场跌到了4500点，下跌10%，但因为没有跌穿70% 的barrier,小张这个月仍然可以收到$67的利息。
Scenario 3: 如果第12个月SPY跌到了3000点，相比于买入时候的5000点跌了40%，那么小张当月就拿不到利息。
Scenario 4: 到了到期日，如果SPY仍然回到了4500点，相比于买入时候的5000点跌了10%，因为高于70%的barrier，小张到期时仍可以拿回10,067的本金加当月利息！

表1. Barrier Notes下跌保护举例

Buffered Notes

Buffered Note是缓冲型结构债，下跌时提供一定的缓冲。大家可以把Buffer想象为一个海绵，市场下跌时，这个海绵就可以帮你吸收一部分的风险！

Buffered Notes一般是注重成长型的产品，到期日统一结息，而不是每月发利息。跟其他结构型产品一样，Buffered Notes也会有个底层标的，同时它会规定一个参与率(participating rate)和封顶额(cap)来为投资人博取更高的回报！

我们再根据之前的例子给大家进一步说明。

假设小张买了1万的Buffered Notes, 它的底层标的依旧是SPY，购买的时候SPY为5000点。该产品提供15%的Buffer，它的期限为2年，有150%的参与率和30%的封顶额。

表2总结了不同回报率下实际的收益。

Scenario 1: 假设2年后到期日SPY为5500点，涨了10%，这个时候账户可以获得 10%*150% = 15%的增长（150%为参与率，即放大了实际增长），也就是小张一共可以拿回11500的本金。
Scenario 2: 若2年后到期日SPY为6500点，涨了30%，这个时候算上150%的参与系数，账户就可以获得45%的增长(30%*150%)，但因为这个增长超过了30%的封顶额，所以小张还是只能拿回10000*(1+30%)=13000的本金。
Scenario 3: 如果市场下跌, 假设到期日SPY为4500点，跌了10%，但因为有15%的buffer, 这部分亏损可以完全由发行商吸收，小张可以保本拿回1万本金。
Scenario 4: 如果市场下跌比较狠，假设SPY下跌到4000点，跌了20%，那么小张需要自己承担超过15%部分的损失，也就是5%，小张最后可以拿回10000*(1-(20%-15%)) = 9500的本息。

表2. Buffered Notes下跌保护举例