高利率环境下，如何选择债券投资？
发表于：3/31/2023
上两周SVB+瑞行事件，很多人都把矛斗指向了美联储过去一年激进的加息，昨天美联储利率决议不出所料地加了25个基点。现在短期国债利率还维持在4.5%左右，依然可以无风险的提供比较有吸引力的报酬。
而且现在市场还是比较动荡，预计美联储会暂缓升息，利率可能还会下降，之前处于观望状态的投资人可以考虑，增加点投资组合到债券中了。毕竟等到下一个周期有4-5%的基础利率不知道要多少年之后了。
最近买T-bill的人很多，那就先讲讲国债-treasury securities！
国债呢是由美国财政部代表联邦政府发行的国家公债，基本上是没有风险的债券。主要有4种国债。
T-bond
- 10-30年到期，6个月发一次利息
- 投资人可以直接在TreasuryDirect这个网上来买,也可以在银行，券商购买
- 之前很火的Series I bond就是T-bond的一种，它的利息除了本身固定利率，还加入了通货膨胀综合指数，每半年调整一次, 去年前半年年利率有62%，11月份开始的是6.89%；跟之后要介绍的TIPS很接近
- Series I bond或者其他的T-bond，一般要求一年之内不能赎回，5年之内赎回会损失最后3个月的利息
T-notes
- 中长期债券，2-10年到期
- 半年发一次利息
- 有庞大的二级市场，流动性很好
T-bill
- 1年或者更短
- 这类国债不发利息，投资人以折价购买，到期时候拿到票面价值，赚取中间的差价
TIPS（Treasury Inflation Protection Securities）
- 到期时间为5年，10年，30年；利息随着官方的通膨率变化，每半年变一次。每人每年最多买1万
有经验的投资人呢，会把TIPS可以和T-bond一起买，对冲风险。升息周期中，T-bond票面价值跌，但TIPS利息会高；反之，降息的时候，TIPS利息变低，但T-bond票面价值升
国债税务
所有这几类国债，都有税务上的好处：可以免除州税和地方税，在高州税的州就比较有吸引力。
一部分Savings bond, 比如series I, Series EE, 一次性赎回拿到的钱如果用于qualified expense,比如学费，可以免联邦税。
现在市场仍比较动荡，基础利率又比较高，很多人都考虑买债券。债券也有很多种类嘛。我们选择的时候一看风险，二看回报，三看省税。做不到既有又要还要，但可以选取一个平衡。
国债总体特点是风险低，现在基础利率高，所以回报也客观，而且还免州税。今天要介绍的市政债券，从税务角度跟国债刚好相辅相成。很多情况下，市政债券的利息免联邦税。如果投资人居住在发行市政债券所在州，那么州税也可以免除！但这是大部分情况，也有些Muni bond只免州税和地方税，不免联邦税。所以购买之前要看清楚！
市政债券发行
市政债券是州、地区、所属地及行政区划所发行的债券。这些机构用债券融来的资金修建基础设施，建学校，公共设施。
市政债券一般最低投资额$5000，半年一次利息。从duration来看也分很多，有短期不到1年的，也有长期30年的。
虽然市政债券是区域政府发行，但风险不一定低，跟其他债权一样它也有评级，目前最高评级的市政债券和长期国债收益相当。
税务
税务的角度一开始就介绍了，一般免联邦税，所以很受边际税率高的投资人喜欢。
目前Muni的利率总体比T-bill要低一些，上图是Fidelity上评级比较高的加州的Muni bond，目前yield to return超过4%的不多，而T-bill有很多在4.7%以上。
大家选择的时候要综合考虑税务影响。
举个简单的例子，假设老李在加州，联邦边际税率在35%，加州州税边际税率12.3%，那他买个加州的Muni bond, 3.5%的yield相当于税前：3.5%/（1-35%-12.3%）= 6.64%；
相反，如果老李买了4.7%的T-bill，那么只有州税可以减免，就相当于税前：4.7%/（1-12.3%）= 5.35%
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